发布时间:2018-01-22

广州酒家“食品+餐饮”双轮驱动 寻求蜕变的中华老字号

2018-01-05 11:57:31来源:西部证券作者:小宝

  广州酒家是广州唯一国有控股餐饮上市企业。

  相较同类餐饮食品企业,估值最低,具备较高安全边际。

  我们首次覆盖广州酒家, 给予增持评级,目标价23.4元。

  “食品+餐饮”双轮驱动,突破成长边际。

  公司食品业务中月饼毛利占比50%,行业低迷时逆势成长,显示公司中华老字号的市场口碑;速冻、腊味食品14-16年CAGR为15%和14%,显著快于竞品龙头,未来有望接力成长。餐饮业务定位大众, 2015-2016年餐饮人次同比增速分别为5.2%和15.9%,恢复性增长趋势显著,粤菜经典历久弥新。

  全渠道经营,渠道扩展稳步推进。

  直营、加盟饼屋,酒楼,经销商,电商平台全渠道融合,多业态创新满足消费新需求。 “小业态”饼屋现有114家直营+44家加盟,未来计划新开230家,加速最后一公里社区布局; 15家直营酒楼同店数据健康向好,消费人次、客单价处于双向上通道,未来计划新开4家酒楼。公司计划扩张由近及远,率先布局广东其他城市,复制成功率较高。

  估值和风险 :

  预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.74/0.88/1.01 元 , 给予 18 年26.6XPE,对应目标价23.4元;风险方面,食品安全风险; 单一产品过度依赖风险。


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